查理芒格：“如果ROE較為穩(wěn)定的話，長(zhǎng)期來(lái)看，一只股票的回報(bào)率約等于它的ROE。”巴菲特曾經(jīng)說(shuō)過(guò)：“如果非要我用一個(gè)指標(biāo)進(jìn)行選股，我會(huì)選擇ROE（凈資產(chǎn)收益率），那些ROE能常年持續(xù)穩(wěn)定在

查理芒格：“如果ROE較為穩(wěn)定的話，長(zhǎng)期來(lái)看，一只股票的回報(bào)率約等于它的ROE。”

巴菲特曾經(jīng)說(shuō)過(guò)：“如果非要我用一個(gè)指標(biāo)進(jìn)行選股，我會(huì)選擇ROE（凈資產(chǎn)收益率），那些ROE能常年持續(xù)穩(wěn)定在20%以上的公司都是好公司，投資者應(yīng)當(dāng)考慮買入。公司能夠創(chuàng)造并維持高水平的ROE是可遇而不可求的，因?yàn)檫@樣的事情實(shí)在太少了！因?yàn)楫?dāng)公司的規(guī)模擴(kuò)大時(shí)，維持高水平的ROE是極其困難的事。”

ROE計(jì)算起來(lái)很簡(jiǎn)單，就是凈利潤(rùn)/凈資產(chǎn)，那為什么ROE是如此關(guān)鍵的指標(biāo)，甚至股神都以它為選股的標(biāo)準(zhǔn)？

因?yàn)镽OE是一個(gè)全能指標(biāo)，通過(guò)對(duì)其拆解，能夠看到很多的財(cái)務(wù)真相。

也就是說(shuō)，凈資產(chǎn)收益率=凈利率×周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)，從中可以看出一家公司的商業(yè)模式，高凈利潤(rùn)率的是茅臺(tái)，高周轉(zhuǎn)率的是沃爾瑪，高權(quán)益乘數(shù)的是銀行地產(chǎn)。

所以如果一家公司擁有高的ROE，說(shuō)明在這家公司在某個(gè)或幾個(gè)方面一定有其過(guò)人之處，而我們挑選股票首選的就是擁有高ROE的公司。

查理芒格：“如果ROE較為穩(wěn)定的話，長(zhǎng)期來(lái)看，一只股票的回報(bào)率約等于它的ROE。”

為什么巴菲特和芒格那么喜歡消費(fèi)類的股票？因?yàn)榻?jīng)營(yíng)長(zhǎng)期穩(wěn)定的消費(fèi)類公司能夠產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流收入，其年均回報(bào)也基本等同于公司的凈資產(chǎn)收益率。

我們以伊利股份為例，取能夠查到的ROE數(shù)據(jù)是1997-2021年，總共25年期間后復(fù)權(quán)股價(jià)從27.7元漲到3246.22元，年化收益率為20.99%（27.7〖(1+x)〗^25=3246.22, x=20.99%）。

而伊利股份25年的平均凈資產(chǎn)收益率為20.52%（2007年和2008年三聚氰胺事件，數(shù)據(jù)平滑處理），可見(jiàn)年均回報(bào)基本等同于公司的凈資產(chǎn)收益率。

對(duì)于指數(shù)來(lái)說(shuō)，其實(shí)也是適用的，以滬深300為例，2005年開(kāi)始的，開(kāi)盤點(diǎn)位1000點(diǎn)，2021年底是4940點(diǎn)，17年年化9.85%。而滬深300的ROE在12%左右，平均股息率為2.1%，理論上指數(shù)年均漲幅=ROE-股息率=9.9%，可以說(shuō)和實(shí)際情況非常接近了。

那么有沒(méi)有這么一只基金，只挑選那些高ROE的股票持倉(cāng)，然后一把買入傻傻持有呢？其實(shí)有一個(gè)上海東方證券的資管產(chǎn)品，叫做東方紅中證競(jìng)爭(zhēng)力指數(shù)A(007657),2019年7月31日成立，它跟蹤的是中證東方紅競(jìng)爭(zhēng)力指數(shù)，成立以來(lái)對(duì)滬深300還是有一些優(yōu)勢(shì)的。

從中證指數(shù)網(wǎng)站上可以看到該指數(shù)的簡(jiǎn)介：“中證東方紅競(jìng)爭(zhēng)力指數(shù)從滬深市場(chǎng)中選取各行業(yè)內(nèi)凈資產(chǎn)收益率排名靠前的上市公司證券作為指數(shù)樣本，以反映滬深市場(chǎng)中具有長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力、且在行業(yè)內(nèi)處于龍頭地位的上市公司證券的整體表現(xiàn)。”

選樣方法：

（1）對(duì)樣本空間內(nèi)證券，在各行業(yè)內(nèi)按照歷史扣非凈利潤(rùn)總和與凈資產(chǎn)均值的比值由高到低排名，選取每個(gè)行業(yè)內(nèi)排名前 20%的證券作為待選樣本；

（2）在每個(gè)行業(yè)內(nèi)，剔除過(guò)去一年扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)為負(fù)的待選樣本， 將剩余待選樣本作為指數(shù)樣本；

（3）按以上方法，當(dāng)單個(gè)行業(yè)樣本數(shù)量為零時(shí)，將滬深 300 指數(shù)在該行業(yè)的全部樣本納入指數(shù)。

高ROE的股票組合并不意味著不會(huì)跌，該基金從高點(diǎn)已下跌19%，所以如果要以高ROE作為投資策略標(biāo)準(zhǔn)，需要以更長(zhǎng)的時(shí)間維度來(lái)進(jìn)行投資，并且保持足夠的耐心。