2022-03-30光大證券股份有限公司孫偉風,馮孟乾對旗濱集團進行研究并發布了研究報告《深度跟蹤報告之一：光伏浮法引領者，研發體系鑄就新一輪增長潛力》，本報告對旗濱集團給出買

2022-03-30光大證券股份有限公司孫偉風,馮孟乾對旗濱集團進行研究并發布了研究報告《深度跟蹤報告之一：光伏浮法引領者，研發體系鑄就新一輪增長潛力》，本報告對旗濱集團給出買入評級，當前股價為13.31元。

旗濱集團(601636)

研發體系完備，期待新興產品突破：借助完備的研發體系及浮法玻璃景氣所累積的利潤，旗濱集團積極投入新興玻璃產品及工藝研發之中。2021年，旗濱在光伏浮法領域實現技術工藝突破，新一代超白浮法玻璃在多個性能指標上領先同業，并可實現在光伏組件面板領域應用。光伏浮法技術的率先突破，是其研究院體系的標志性成果，使我們更加相信其在光伏壓延玻璃制造工藝方面有望達到行業領先水平，同時對其在電子玻璃、藥用玻璃等新興產品的突破充滿期待。

光伏浮法玻璃具備獨特優勢，或可與壓延玻璃并存：旗濱集團開發的新一代超白浮法玻璃在實驗室的檢測結果顯示，其透光性能參數和發電效率表現已可匹敵超白壓延玻璃，當然未來仍需在自然環境下進一步進行實踐驗證。理論上講，光伏浮法工藝具備四大優勢：1）超白浮法玻璃成品率更高，具備一定成本優勢；2）可以運用雙層鍍膜工藝，在特定光譜范圍內增加透光率；3）有效減弱PID（電勢誘導衰減）效應；4）浮法工藝更易生產大尺寸、輕薄產品，符合面板減薄與硅片大尺寸趨勢。長期來看，我們認為旗濱集團光伏浮法玻璃在光伏面板領域有望實現和壓延玻璃并存。旗濱集團當前已有部分浮法產線用于光伏產品的生產，下游客戶接受度在逐漸提升。

光伏浮法、壓延并舉，打開成長空間：光伏浮法產品應用領域與超白壓延玻璃相同，因此我們認為：旗濱集團未來光伏浮法玻璃資產應按照光伏壓延玻璃估值體系定價，而非傳統浮法玻璃資產估值體系。以福萊特為例，其目前擁有12200t/d光伏壓延玻璃產能，規劃建設日熔量超2萬噸，市值995億（截至2022.3.25）。目前公司公告國內外在建、擬建7條光伏玻璃產線，合計產能8400t/d，不排除未來仍有大規模產能建設計劃，且已有部分在產浮法產線轉產光伏產品，因此公司光伏玻璃板塊具備較大的估值提升潛力。總而言之，公司未來在光伏玻璃領域的發展空間較大，成長屬性持續增強。

投資建議：我們看好22年房地產竣工端增速回暖，政策引導下的爛尾及延期交付風險大幅降低，玻璃需求具有較強韌性和彈性。整體而言，后續浮法玻璃行業仍有望回至高景氣。我們持續堅定推薦旗濱集團，不僅在于玻璃價格上漲預期的催化，更為看重企業的長期成長屬性，尤其是在可預期的光伏領域拓展。公司憑借完備的研發體系，短期內在光伏領域的發力是其新品拓展的關鍵一步。此外，也可強化市場對公司在節能、電子、醫藥玻璃等高成長潛力業務領域拓展的信心。我們維持公司21-23年EPS分別為1.58、1.59和1.61元，維持“買入”評級。

風險提示：超白浮法玻璃應用光伏領域進度不及預期，浮法玻璃價格回升不及預期，原燃材料成本壓力提升，新業務拓展不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，東方證券余斯杰研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達98.82%，其預測2021年度歸屬凈利潤為盈利44.17億，根據現價換算的預測PE為8.07。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有19家機構給出評級，買入評級17家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為21.23。證券之星估值分析工具顯示，旗濱集團（601636）好公司評級為4星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)